中国股市的系统风险也是巨大的，巨大的系统风险却是由股市不合理的运行机制导致的。而不是投资者的理性和不理性或者操作水平决定的。

    系统性风险来自于股市机制不合理，机制不合理之责任应该归咎于建立和管理股市机制的人们。可以说在巨大的系统风险下，投资者的失败不能够归咎于个人投资者，而是要归咎于管理者本身。

    此次本来是由美国次贷危机引发的股市大跌，旋涡的中心美国其股市仅仅下跌百分之十几，而受危机影响的中国股市却是下跌了62%。

   这对一个能让卫星上天，一个举办了一个最完美的奥运会，一个代表最广大的人民利益的社会主义国家而言是极具讽刺意味的。

   高尚是高尚者的墓志铭，卑鄙是卑鄙者的通行证。此前号称解决运行机制问题的股权分置改革已经圆满成功。本轮股市下跌的原因管理层已经归咎于投资者的不成熟。民众如水，投资者的不成熟是需要合理的市场机制来引导的。

   股市的存在于国于民都是有好处的。所以即使是让90%的股民都亏损的中国股市，其存在还是有利于国家的宏观经济的。眼下中国股市下跌已经出现了多输。救市是保护投资者利益，维持国有企业融资的根本手段。

  显然中国股市要救，而且只有救市才是多赢的格局。关键是救市之后如何改变不合理的圈钱机制。

  既然股市下跌已经形成多输，那么为什么股市的管理层还不救市呢？

  在管理层看来，如果通过救市继续维持股市不合理的运行机制。那么继续发行就会有更多的中国石油这样的公司在高位套牢投资者。管理层不希望16元发行的股票在二级市场卖48元。他们以为市场跌的深了，就会出现2.18元发行的股票在二级市场卖2.28元的情形。结果最近发行的中国南车好象一样在重导中石油的复辙。2.18元发行的股票二级市场开盘竟然是3.86元。这对于靠下跌接轨论者而言似乎中国股市还深不见底……

  习惯了不用大脑思考的管理层唯一希望的就是通过股市的下跌让股市跌出投资价值。即股市通过疯狂下跌才能跌出合理的市场机制。以往股权分置改革前也是这样一种论调。结果用五年的熊市制造了一个巨大的系统风险的大底，市场从最底点998点又涨到了最高点6000多点。这一轮上涨足实让QFII大赚了一笔。

  可见市场的机制合理仅仅靠下跌是不切实际的。

  其实中国股市的运行机制的问题无非是二极市场投资者的成本过高，管理层垄断新股发行导致的市场价值中枢的相对高估。这导致新股发行发起人股东和二级市场投资者的不公平。

  要降低市场的整体估值，不一定非要让二级市场的投资者大出血，并以此进行瘦身的下跌接轨。也是可以通过增加上市公司业绩的方式来实现的。而且提高上市公司业绩是完全可以通过让股市重新走牛来实现的。

  在牛市中解决问题这已经是中国股市多少次危机后形成的共识。因为只有牛市才能改变整个社会的金融环境，大环境好了上市公司才有业绩，只有牛市资金才会更多的流入资本市场，流入上市公司；因为只有牛市，相互持股的上市公司才会更有价值。而形成牛市的前提就是保护投资者的利益，拒绝股市更深幅度的下跌。

  对于在牛市在解决问题，如何形成牛市，解决股市的手段有很多种，可以通过取消印花税来减少市场的交易成本，通过加润滑油的方式提高市场机器的效率；也可以通过整体上市，资产注入，资产重组等方式让上市公司股价不跌的情况下实现股票本身质地的提升；可以通过成立共同基金等形式，形成一个政府之手打造的坚实的政策底，无神论国家如果没有上帝那么只有政府才能给市场一个坚实的信心支撑；还可以将一级市场无风险暴利通过制度设计将这部分财富合理分配给承受巨大风险遭至巨大亏损的二级市场投资者。

在牛市中解决问题，这是这个已经创造了跌幅世界第一的中国股市的唯一出路。而试图靠下跌跌出投资价值，那结果只能让中国股市成为一个赌场不如，且存在巨大风险的闹剧场。

不仅仅上涨会导致风险，巨大的下跌一样可以导致风险。因为国际游资时刻准备着投资人民币资产.

　　掌握众多人养老命运的社保资金，在去年四季度再次“神奇”逃顶最近成为了佳话。那么他的成功逃顶对我们有什么样的启示，逃顶之后还会抄底吗？

　　首先：社保基金投资风格决定相对稳健的操作策略。全国社保基金在披露的2007年年报显示，2007年全国社保基金实现收益1129.20亿元，浮动盈利增加额324.3亿元，经营业绩1453.50亿元，经营收益率为43.19%。受益于2007年火爆的股票行情，社保基金委托投资收益与上一年同期相比增长超过7倍，指数化投资收益增长超过16倍。大盘同期涨幅达到96%，也就是说只有大盘的涨幅一半。这样的收益逃顶也是必然的，毕竟社保是老百姓的养命钱，投资风格是他不能追求盲目的暴利，稳定的获利是他发展的基础。但是这样的业绩可能很多普通投资者去年会不乐意了，太低，但这就是投资风格导致了。如同去年买了基金不涨一倍就不正常一样，现在呢？对应100%的收益也必然冒着较高风险。这就是我们提到的投资风格问题。

  　其次：社保基金操作模式引起制度上的机会。目前我们国家社保基金的投资不是直接投资，而是选择基金公司进行专业的管理。而且这种管理有一个业绩的考核标准。操作好的基金年末会有社保基金理事会的追加投资，差的自然就不用说了，撤回投资没有机会。这样的情况给了基金很大的压力，毕竟这是政府给的委托理财，所以我们发现很多的基金在处理社保基金的时候异常稳定。公开数据显示，社保基金在今年第一季度的表现十分保守，对金融板块如银行、券商、保险股等，采取了果断抛空的措施。在14家A股上市的银行股中，社保基金A股一股不持的银行就包括工商银行、中国银行、建行 、浦发银行 、华夏银行、中信银行 、深发展 、招商银行、交通银行、民生银行、兴业银行等11家！看似果断的背后确实基金深陷金融股的泥潭。同样的基金公司出现如此之大的投资差距。一些坚决看好金融板块，一些却全面撤退，对于所谓秉承价值投资的基金来说有点说不过去，这点我们认为基金公司必然存在利益输送的问题。目前我们国家的基金可以同时管理社保基金、企业年金、专户理财和普通得开放式基金。那么再卖出的时候先卖谁的，后卖谁的，相信您也会有自己的判断标准吧。所以制度上的这种设置决定社保逃顶是最早的，抄底是稳健之后的。

 　　最后：跟踪社保基金的价值来判断市场大的方向。明白了上面的两个成功的特点，是不是每个投资者都适合跟踪社保资金，或者象有些媒体一样神化它呢。我们认为不是的，它适合的是部分要求收益稳定而不是暴利的投资者。同时对于他的大的战略方向我们是需要密切关注的。毕竟他是稳定获利的一种参照。记得牛市初期社保基金的领导项怀诚经常出现，后来少了，那咱们就等他的上镜率继续高起来才证明市场再次牛市。呵呵，这个道理似乎不是很准确，供大家参考。但也反映了市场的客观性。

    我曾经炒过股，但早已金盆洗手，所以我现在不是股民。我离开股市的原因，不是老股民常说的什么“看破中国股市”、“心灰意冷”之类，我离开的原因很简单：没钱了。九八年的时候，买房子、装修，不得不从股市撤资，当时还很有些依依不舍。彼时我炒股的成绩大概是个“平”－－最开始是赚了一笔，然后分几次亏了出去。人们常说散户一个赚、两个平、七个亏，我能做到平也算不错的成绩了，虽然没赚到钱，个中的悲喜也算是为自己的人生抹上了一点色彩。
　　
　　之后好像股市就开始进入慢慢熊市，哀鸿遍野，周遭的亲戚朋友多有被套牢者，对他们而言，炒股经历不是什么人生的色彩，而是人生中一个大大的阴影。
　　
　　那次熊市大概是管理层打压出来的，记得我当时对那次熊市有个比喻，颇得被套股民的赞同认可：一群在海滨的戏水者，因为玩得高兴，就渐渐远离岸边，浴场管理者警告：深水区有鲨鱼，请小心！但是戏水者正在兴头上，哪里听得进警告？！管理者不得不一而再、再而三的警告，却依然无效，之后管理者做出了一个大胆的、令人匪夷所思的事情，亲自弄来几条鲨鱼丢在人们游泳的地方－－你们不是不听警告吗？现在就要你们立即尝尝不听警告的后果！！－－于是鲜血染红了整个海滨，无一幸还者。
　　
　　一个孩子在路上快速地走，你劝他慢慢走以免崴了脚，他不听你的劝告依然快速走，你为了不让他快速走，竟然打断了他的腿！为了避免他崴脚，竟然打断了他的腿！至少我认为，管理层的那次打压而造成的后果，比任由股市暴涨而后大跌造成的后果要严重得多！
　　
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　　再次关心股市是最近的事。因为我不再是股民，所以基本不去关心那些有关股市的新闻，但办公室同事的表现，却让我清晰的知道每一天股市的行情，前段日子，办公室的气氛轻松快乐，充满和谐，从早到晚飘着歌声，什么“解放区的天是明朗的天”、“咱们老百姓啊今儿真高兴”之类，最近同事们却像霜打的茄子，全部蔫儿了，整天精神恍惚错误频出，有位老兄甚至错进女厕所，恰巧一位女士也来，见里面一位男士，毫不犹豫地转身走进对面的男厕，全都乱了套了。
　　
　　这次股市的大跌，依然是“鲨鱼版”，对此我们不再去议论，单说大跌后股民的表现，却是与上次不同，上一次大跌后，也许是跌的没有这次陡吧？股民们好像是默默地接受了事实，而这次大跌，“救市”声一片，股民们对管理层对大跌的不作为恨声鼎沸，怨声载道，骂声不绝于耳，甚至一向书呆子气十足的股评员们也敢于在管理极严的电视媒体上拍案而起：“救不救市根本不需要讨论，而是必须的！”“中国监管层和美国监管层的对比表现让人寒心！”“我们已经没有必要分析技术了”，这后一句话颇有当年五四时期青年学子那句“诺大中华，竟放不下一张书桌了！”的气概！
　　
　　还有一张报纸，用大大的题目弄出一个专题：暴涨有风险，难道暴跌就没有风险了吗？这话问的实在是有道理，每逢股市暴涨，管理层都会喋喋不休地提醒股民股市有风险，但是暴跌时，管理层却消失得无影无踪，似乎暴跌代表着安定与和谐，这样的情形，很难让人们相信管理层在暴涨时的喋喋不休是善意的，是代表着最广大股民的根本利益的。
　　
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　　我为这个帖子起了个哗众取宠、令人生厌的题目，但是我绝对不认为我是在吹牛，我说全中国只有我一个人看懂了中国股市，是指只有我一个人理解了股市管理层的行为，多数人－－无论是股民还是股评员还是资深学者，对这次大跌中管理层的表现都表示出百思不得其解，然而我却理解了，这不正说明只有我一个人看懂了中国股市吗？
　　
　　在中国，权力是至高无上的，且不说位重权高者，就是街头那些带着红胳膊箍的老太婆，行使起权力来也是威风八面，不容亵渎。在中国这个儒教国家，有权力就代表有知识、有见地、有智慧、有权威，“某法院院长说：我就是法律！”就是一个典型的例子，他想不通那些白纸黑字怎么比他还有权威。
　　
　　“领导的话总是对的”。股市管理层就是股市领导，这个领导对股市的种种看法总是最最最准确的，领导要是被学者、被股评员、被股民牵着鼻子走，那还有领导的样子吗？所以在全国人民一片“救市声”的情况下，管理层绝对不会救市的，按照这个逻辑来看，股市暴涨时管理层痛下杀手，股市暴跌时管理层不闻不问就完全可以理解了，很简单，暴涨时你们专家股民们没有很牛B地说管理层需要管一管了，所以管理层一定会管，而暴跌时你们专家股民却对管理层指手画脚说该出手时就出手了，所以管理层一定会不管。很显然，管理层的逻辑前后非常一致，毫不混乱，混乱的是你们这些专家股民们。
　　
　　99.99％的人都说中国的股市是政策市，没错，政策往东的时候，股市就会往东，政策往西的时候，股市就会往西，这样的结果很容易让人认为中国的股市是政策市，但是，人们忽视了一个更基本的问题：政策为什么会往东往西？我通过仔细的研究终于找到了答案，那就是：舆论往西的时候，政策就往东，舆论往东的时候，政策就往西。所以说到根本，还是舆论在引导着股市，因此我说：中国股市不是政策市，而是舆论市！舆论市的成因，就是“领导总是对的，所以领导决不能被舆论牵着鼻子走”。
　　
　　补充说一点：说“领导总是和舆论唱反调”是不公正的，领导在很多时候是会尊重民意的，前提是这个民意必须是哀求式的，必须是“小民冤枉请青天大老爷做主啊！”之类的，而绝对不能是指手画脚式的。
　　
　　破译了“管理层出台股市政策的原则”的密码，股民们就应该知道如何做了吧？必须弄一些学者在报纸上说“证监会救市会给中国经济发展带来灾难！”，弄些股评员在电视上说“管理层静观事态才能让股市健康发展！”，网民们在股吧、贴吧、百度吧等地儿扎堆儿高喊“谁救市谁是蠢蛋！”“谁救市就砸烂他的狗头！”之类的口号，绝对，当天半夜，证监会就会出台十好几个系列的救市政策，不把上证指数弄到16000点他们不会休年假。
　　
　　补遗：近来见到网上一则新闻：《北大教授坚决反对用下调印花税来激活股市》，看了一下内容，知道这个北大教授是北京大学中国经济研究中心教授霍德明，霍教授在接受一家财经媒体的记者采访时表示：“我坚决反对用下调印花税来激活股市。”高人啊高人！毕竟是北大啊！我情不自禁地击节！同时，我坚信这位霍教授一定是一位被深度套牢的主儿！所以我现在郑重决定修正我这个帖子的题目为：难道全中国只有我和霍教授看懂了中国股市！！！

                             摘自一次随意的浏览网页里

                          全民炒股令人担忧

                     摘自：中山大学  吴丁杰 博士

    笔者最近经历过这样一件事：一朋友是老股民，但其老公对她炒股一直不感冒。但是从最近开始他的态度来了180度大转变。好几次他提出要关闭服装厂来专门炒股。因为工难招钱难赚、做实业太辛苦。

    朋友的案例只是一个缩影。事实上，我们已经步入了全民炒股阶段。最新数字显示：截止3月底，沪深两市开户总数逾8724万户。今年一季度，A股新开账户达474.09万户，平均每日开户8.62万，创单季平均值新高。截至3月末，沪深股市A股账户数为7791.64万户。其中，个人账户7754.03万户，机构账户37.61万户。两市B股账户及封闭式基金账户数分别为169.57万户和763.53万户。这样，沪深两市累计开户数达8724.34万户。消息来源是中国证券登记结算有限责任公司统计数据，其本身的真实性没有任何问题。

    也许数字是枯燥的，也不一定有说服力，但是我们在日常生活中确确实实感觉到全民炒股的存在：我们不知不觉地发现电梯里人们的问候语变了，以前大家都问买房了吗，现在见面了就问“去年赚了多少？”、“你的股票涨停了吗？”办公室、银行，饭桌上，人们到处谈论着股票；文员、售货员、农民甚至小区的保安，都开始对股票重新发生了兴趣……

    历史不会简单地重复，但往往惊人地相似。近期，大量第四代股民蜂拥而入，让我们依稀看到了全民炒股时代的又一次来临。虽然中国股市诞生只有17年时间，但类似全民炒股的事件却发生过好几次。但是这一次比前几次都要猛烈，都更突出。在浙江，小学生当中出现了炒股的小股民；在南京，有大学生拿学费炒股暴富的案例。有香港基金经理形容内地的第四代投资者，他们胸前都挂着一个大大的“勇”字，拿着钱，不管前面是万丈深渊，还是刀山火海，他们都在一直往前冲。

    之所以出现全民炒股的局面，有两方面的原因：一方面是牛市赚钱效应的影响。一些人的财富效应在老百姓中间发酵、流传、扩散，2006年中国证券市场指数上升130%，其涨幅仅次于新兴的越南市场而排名全球第二。就是许多投资基金的都翻了倍。笔者常常听到有人经常抱怨，去年只赚了100%，没有跑赢大盘。另一方面原因是目前投资品种稀少以及投资渠道的短缺。中国居民喜欢扎堆，前些年一哄而上买房子，而近年来又扎进证券市场市场。这与当前中国投资品种稀少以及投资渠道的短缺有很大关系。老百姓手里有钱了，存在银行不划算，听到有人炒股炒基金赚钱了，自然一哄而上。

    伴随着大量新股民和资金涌入，是中国证券市场的泡沫在一天天的累积。目前大陆A股市盈率3倍于香港主板，可以说是严重偏高。大陆股市不仅整体市场规模偏小，而且市盈率严重偏高。2007年4月4日，港、沪、深三地平均市盈率分别为：香港主板15.92倍；上交所A股45.74倍；深交所A股42.90倍。也就是说，大陆A股的平均市盈率是香港主板的3倍左右，明显地，大陆股市的市盈率（即股价）严重偏高。

    虽然中国股市有人民币升值、市场投资意愿强烈、资金充裕等利好支撑，但在股改锁定期过后，不少大股东都面临着高价套现的诱惑，以目前两市3万亿的流通市值计算，能否支撑现时的股价仍是一个巨大的悬念。前不久，罗杰斯等著名投资专家开始唱空A股。近日摩根斯坦利公司曾对A股投资者发出警告，提醒投资者警惕A股的突然暴跌。另外一个有说服力的现象是，A股和H股的比价效应同样也值得投资者关注。中国人寿H股价格只有23港元，而A股价格为40.26元，虽然流通股数量不同，但两者价差也让人担忧。北辰实业A股高达9元，而香港才3元左右。

    与全民炒股激情投入证券市场相对照的是，国内外机构都在见好就收步步撤退。最新信息显示：证券投资基金、QFII、社保基金从2007年2月开始出现减仓行为，机构减仓幅度超过1000亿。另外而国内机构抓紧“小非”机遇，都在减仓。根据中登公司日前公布的2007年1月统计数据显示，中金公司席位上的托管市值在今年一月突然大幅减少1000亿元以上，环比下降超过40%，创下 2005年中以来的单月最大降幅。

    本来在人们都崇尚投资的背景下，投资意识的提升本无可厚非。问题在于，投资者究竟以怎样的一种心态来参与证券市场的投资？俗话说，无利不早起。但天上也绝不会掉馅饼，当股指近乎疯狂地连创新高时，对每一位投资者来说，防范市场风险、保证资金安全才是第一位的。事实上，全民炒股已成证券市场的一把“标尺”，成为了大盘转折的重要“风向标”。当那些不知风险为何物的新投资者群情激昂地冲进证券市场时，往往是牛熊转换或是市场深幅调整的开始。1996年如是，2001年亦如是。

    正如一位老投资者在博客上写下了自己的投资感受一样：《记住五年前的教训》：当证券类报纸不起早买不到时； 当证券公司门口卖茶叶蛋的老太太也推荐股票时； 当证券公司扫地的工人也赚钱时； 当深沪交易通道经常受阻时；当开户新人大量增加时；当所有的机构啊证券商啊都唱多时！当你内心感到，今天不买进就会永远踏空的时候！朋友，咱们就歇一口气吧！
    全民炒股的恶果，摧生股市的蹦盘。这在美国曾经发生过多次。而当今天的股民都在沉浸于投资获利带来的幸福时，我们更应看到硬币的另外一面，那些股市曾经有过的重大灾难，那些黑色的记忆：1929年10月29日，纽约交易所112年历史上“最糟糕的一天”，股指从最高点386点跌至298点，跌幅达22%。当时美国全民炒股的情况和今天美国差不多。

    同时全民炒股对经济的健康发展具有巨大的破坏作用，股市的崩溃不仅使投机者一贫如洗，随之而来的将是银行业的破产，经济瘫痪和大萧条、投资者信心的打击。一直到1954年，美国股市才再次达到1929年的水平，股灾带来的黑色梦魇不堪回首。以这个被称作“黑色星期二”的日子为发端，美国乃至全球进入了长达10年的经济大萧条时期。这个教训值得我们每一个市场的参与者认真吸取。